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資金面美好時光就要來了!這個重要指標跌回歷史低位,A股好日子會遠嗎?-

未知 2019-10-18 15:13

2019年以來全球市場上演史上罕見的“股債雙牛”,本質上是流動性造牛。

圖片來源:視覺中國

2019年以來全球市場上演史上罕見的股債雙牛,本質上是流動性造牛。

27日,銀行間市場上隔夜利率指標如Shibor、DR001等紛紛跌至1.3%附近,回到歷史低位水平。跨季之后,7天等跨季資金價格回落也相當明確,10月中上旬預計會成為四季度里資金面相當寬松的一段時期。

如今,資金面美好時光就要來了,股票及債券均面臨有利的資金環境,流動性造牛故事沒完

央行人士強調政策定力

繼央行行長易綱表示不急于有較大降息和量化寬松政策之后,9月27日,央行調查統計司原司長盛松成在媒體撰文指出,貨幣政策必須兼顧穩增長與促改革,貨幣政策空間充分,是否降息仍待觀察。

文章指出,LPR(貸款基礎利率)報價下降不等于降息,降息應該看MLF利率等政策利率是否下調。

文章寫道,在LPR形成機制改革后,我國未來如果降息,主要是調整MLF利率為代表的政策利率。目前央行并沒有調整這些利率。

文章認為,貨幣政策空間充分,但是否降息仍待觀察。

空間來源于兩方面:

一是目前MLF利率處于歷史最高水平,有較為充分調整空間。

二是,近期國外央行貨幣政策普遍趨向寬松,為我國貨幣政策調整提供了更多空間。

制約也來自兩方面:

一是兼顧內外平衡,考慮長遠,推動經濟高質量發展。

二是應考慮匯率穩定的因素。

文章提出,貨幣政策往往是走一步、看一步;降準的效果仍待觀察,要繼續關注三季度的經濟數據。

值得一提的是,24日,在慶祝新中國成立70周年活動新聞中心舉行的首場新聞發布會上,央行行長易綱表示,中國并不急于有比較大的降息和量化寬松政策。

易綱指出,中國是一個大型經濟體,貨幣政策主要是以我為主,考慮國內的經濟形勢和物價走勢進行預調和微調。目前中國在宏觀經濟政策,特別是財政政策、貨幣政策的空間仍然較大。但要珍惜正常的貨幣政策空間。

分析人士認為,在央行已實施降準且LPR有所下行的情況,短期內央行下調MLF等政策利率的可能性較小。

隔夜利率跌回歷史低位

不過,這并不妨礙市場利率率先走低。

9月27日,隔夜Shibor繼續大幅下行,最新報1.31%,創了7月8日以來的新低。

圖片來源:wind截圖

同時,央行從本周三開始轉向從公開市場凈回籠資金。當下處于季末時點,央行公開市場操作竟然轉為凈回籠資金,這說明流動性平穩跨季沒問題,短期資金面已經比較寬松。

這點從市場參與者感受和資金價格變化上得到了印證。

不少市場人士反映,本周回購市場資金供給增多,資金融入難度明顯下降,近兩日甚至不到中午就有融出方開始降價甩貨。

此前,隔夜Shibor一度漲至兩個月高位,但從9月24日開始快速回落。27日最新報價比9月9日高點(2.607%)回落了將近130個基點。回購利率市場也呈現同樣的變化,27日上午,隔夜回購利率DR001已跌破1.3%,較上周高點回落將近150個基點,并創出兩個半月新低。

9月25日以來央行公開市場操作轉為凈回籠資金

圖片來源:wind截圖

往后看,10月中上旬資金面繼續改善相當確定,可能成為四季度里相當寬松的一段時期。

理由有二:

一是9月份銀行體系流動性總量得到提升,也就是錢多了。

進入9月下半月,央行降準實施,釋放出大量長錢,在推動降低企業融資成本的同時,有效提升了存款類金融機構超額備付水平。同時,央行通過公開市場操作釋放了一定的短期流動性。此外,9月是傳統財政支出大月,月末財政支出形成流動性供應,流動性總量水平有望進一步提升。

二是10月中上旬擾動項減少,也就是花錢的地方少了。

值得一提的是,今年7月初,市場資金面一度呈現極大寬松的局面,短期貨幣市場利率紛紛跌至歷史極低位置。這一現象背后,既有季末擾動消退促成流動性自我修復的原因,也與季末財政支出提升流動性總量有關。

到10月中上旬,曾在7月初造就資金面寬松的兩大因素同樣會存在,加上長假后現金回流的作用,資金面繼續趨于寬松的前景比較明朗。

目前隔夜利率已經大幅走低,后續7天等跨季品種的利率也可能出現明顯回落。

雖然短期可能難以降息,但是市場利率已經走在了前頭,特別是未來幾周,市場利率可能呈現低位運行,這對于股債市場來說不會是壞事。

資金面美好時光來了

2019年以來全球市場上演史上罕見的股債雙牛,本質上是流動性造牛。

就四季度而言,10月中上旬可能會成為資金面相當寬松的一段時期。短期看,股票及債券均面臨有利的資金環境。

再往后看,全球貨幣政策距離正常化漸行漸遠,股債雙牛的邏輯和根基依舊存在,全球主要央行降息的故事還將繼續講下去。這當中,人民幣資產將因估值洼地的特征受到全球資金追捧。

正如易綱所言,再過幾年,如果哪個國家,特別是哪個主要經濟體還保持正常的貨幣政策,那么這樣的經濟體應當是全球經濟的亮點,也應該是市場所羨慕的地方。

今年我國貨幣政策比其他主要國家更穩,使得人民幣資產的估值優勢和吸引力持續增強。

據統計,截至9月26日,今年以來我國10年期國債收益率僅比2018年末下行了9個基點。同期,美國10年期國債收益率則下行了96個基點;本月初,中美10年期國債利差一度擴大至160基點,達到歷史較高水平。

如今,洼地已開始顯現出引流效應。截至8月末,境外機構已連續9個月增持中國債券,持債總額突破20000億元;截至9月26日,今年以來通過滬股通凈流入的資金已將近1900億元,開通以來流入超過8000億元。

展望未來,人民幣股債資產均有望繼續受益于海外增量資金的流入。

中信建投策略團隊指出,海外貨幣寬松重啟,將使得中國資產更具吸引力。外資將繼續增配中國資產,A股市場各行業中市盈率低于10倍、現金流充裕的龍頭股將受到青睞。

國信證券研報認為,在全球進入降息周期的背景下,A股投資應抓住三條主線:盈利能夠保持穩定的龍頭企業、高成長類公司和高股息品種。

來源:中國證券報 張勤峰

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